Vencer al mercado es, para muchos inversionistas, el objetivo implícito detrás de cada decisión: elegir la acción correcta, entrar en el momento correcto, superar el rendimiento que cualquiera podría obtener simplemente comprando un índice. La evidencia disponible sobre qué tan difícil es lograrlo de forma consistente, sin embargo, debería moderar bastante ese objetivo antes de perseguirlo con demasiada confianza.
Un dato que pone las cosas en perspectiva
Una investigación reciente del profesor Hendrik Bessembinder, que analizó 100 años de historia del mercado accionario estadounidense (1926-2025), encontró que de 29,754 acciones que cotizaron en ese periodo, solo 1,082 (apenas 3.72%) generaron toda la creación neta de riqueza para los accionistas. El resto del mercado, en conjunto, rindió lo mismo que una letra del Tesoro libre de riesgo. Más revelador todavía: únicamente 46 empresas, el 0.16% del total, representaron la mitad de los 91 billones de dólares en riqueza creada durante todo el siglo. Elegir acciones individuales esperando superar al mercado es, en términos prácticos, pescar en un mar donde el 96% de lo que se pesca no vale más que quedarse en efectivo, con el riesgo adicional de que perderse a una sola de esas pocas empresas ganadoras puede arruinar el resultado de todo un portafolio.
Si los profesionales no lo logran, ¿qué esperanza tiene el resto?
Podría pensarse que los gestores profesionales, con recursos, información y experiencia, tienen mejores probabilidades. La evidencia dice lo contrario. Según el más reciente reporte de persistencia SPIVA, de los fondos que lograron ubicarse en la mitad superior de su categoría durante un año, solo 4.21% se mantuvo ahí durante los siguientes cuatro años. Entre los fondos de gran capitalización, apenas 2.42% se mantuvo en la mitad superior durante un periodo de cinco años, y ninguno (0%) logró mantenerse en el cuartil superior durante los cinco años completos. Como resumen los propios analistas del estudio: “la habilidad probablemente persiste, pero la suerte es efímera”. Dicho de otra forma, incluso cuando un gestor logra superar al mercado por un periodo, la evidencia sugiere que suele deberse más a suerte que a una ventaja repetible.
¿Ees imposible vencer al mercado?
No es imposible, pero sí es mucho más difícil (y menos frecuente) de lo que sugieren los titulares sobre inversionistas exitosos. Existen algunos caminos legítimos, aunque ninguno garantiza el éxito y todos exigen algo distinto a simplemente “elegir bien”.
1- Dejar de buscar la aguja y quedarte con el pajar
La conclusión más directa de los datos de Bessembinder es que, si no puedes identificar de antemano cuáles serán esas pocas empresas responsables de casi toda la creación de riqueza, la solución más racional es poseerlas todas a la vez. Por eso muchos inversionistas, después de intentar superar al mercado durante años, terminan reconociendo que simplemente replicar de forma constante un fondo como el VOO S&P 500, que posee prácticamente el pajar completo del mercado estadounidense de gran capitalización, supera en la práctica a la mayoría de los intentos activos por vencerlo, sin necesidad de adivinar cuál de las 500 empresas será la próxima gran ganadora.
2- Estrategias sistemáticas basadas en factores
Existe evidencia académica de que ciertos factores; empresas de valor, de menor tamaño relativo, con momentum positivo o con métricas de calidad superiores, han generado primas de rendimiento sostenidas en periodos largos de la historia. Seguir estas estrategias de forma sistemática y basada en reglas, en lugar de intuición, es un camino legítimo hacia un posible rendimiento superior, aunque exige tolerar años enteros de desempeño relativo inferior antes de que la prima se materialice, algo que muy pocos inversionistas logran sostener psicológicamente.
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3- Buscar ineficiencias en rincones menos cubiertos del mercado
Los mercados más seguidos por analistas e instituciones, las grandes empresas del S&P 500, por ejemplo; tienden a ser también los más eficientes en cuanto a que su información ya está incorporada en el precio. Segmentos menos cubiertos, como empresas de menor capitalización o mercados internacionales con menos analistas siguiéndolos, ofrecen en teoría más probabilidad de encontrar ineficiencias genuinas, a cambio de mayor riesgo, menor liquidez y un esfuerzo de análisis considerablemente mayor.
4- La única ventaja realmente alcanzable para la mayoría
Para la inmensa mayoría de los inversionistas particulares, la forma más realista de “vencer al mercado” no es superar su rendimiento bruto, sino evitar destruir valor con las propias decisiones: no vender en pánico durante una caída, no perseguir el rendimiento reciente, mantener aportaciones constantes sin importar el ruido de corto plazo. Como muestran los datos de comportamiento de los inversionistas, esta disciplina (más que cualquier habilidad de selección) es lo que determina la diferencia entre el rendimiento que el mercado realmente ofrece y el rendimiento que un inversionista promedio termina obteniendo.
Vencer al mercado de forma consistente durante décadas es, según la evidencia disponible, algo que logra un porcentaje extremadamente pequeño de inversionistas y gestores profesionales, y que depende en buena parte de encontrar a un puñado de empresas entre miles. Para la mayoría, la estrategia con mejor probabilidad de éxito no es intentar superar al mercado, sino capturar su rendimiento completo con disciplina y bajo costo, y dejar que sea el tiempo, no la habilidad para elegir acciones, el que haga el trabajo pesado.
